华尔街看今晚非农：数字若低于10万 美股牛市结束？

财(cái)联社6月6日讯（编辑 潇湘）在特朗普与马斯克隔空骂(mà)战的(de)闹剧中，许多华尔街交易员依然并未忘记今晚宏观消息面上还有一件大事：美国5月非农就业数据……

按照日程安排，美国劳工统计局将于北京时间今晚(jīnwǎn)20点半公布5月非农就业数据。在过去几个月的时间里(lǐ)，美国经济数据尤其是“硬数据”始终展现出韧性(rènxìng)，尽管对政策不确定性(bùquèdìngxìng)的担忧持续，但裁员人数依然保持低位，商业活动也保持稳定。

然而，不少业内人士担心，这种形势可能即将发生变化。随着大范围关税措施的(de)(de)实施，本周以(yǐ)来的美国官方公布的多组经济数据已逐渐显示出放缓的迹象。这令不少交易员愈发重视起了今晚(jīnwǎn)的5月非农报告，试图寻找劳动力市场疲软的迹象，以判断美联储降息的时机。

那么，今晚(jīnwǎn)(jīnwǎn)的非农市场预期究竟如何？投资者有哪些需要提前留意的事项？美国金融市场又将在今晚表现如何呢？

根据业内汇编的经济学家预期中值显示，预计5月份新增非农就业人数将(jiāng)较前月大幅放缓至12.5万人，但失业率预计将保持在(zài)4.2%不变，薪资增速预计也将同比(tóngbǐ)小幅放缓。

以下是(shì)与前月相比，华尔街对5月非农(fēinóng)各项主指标和关键分项指标的最新中值预测：

美国5月季调后(diàohòu)非农就业人口有望增长12.5万人(wànrén)，前值为17.7万人；

美国5月(yuè)失业率料将为4.2%，前值为4.2%；

美国5月就业参与率料将(jiāng)为62.6%，前值为62.6%；

美国5月平均(píngjūn)每小时工资料将同比上升3.7%，前值为3.8%；

美国(měiguó)5月平均每小时工资料将环比上升0.3%，前值为0.2%。

而(ér)相较于上述主流预测，财联社也汇总了部分今晚非农的注意事项：

①投行对非农的预测分歧较大(jiàodà)

机构对今晚非农的(de)预估范围(fànwéi)从最高的+19万人到最低的+7.5万人不等；

②坊间“耳语数字”在(zài)临近数据发布日之际出现下滑

耳语数字(whisper number)是(shì)在华尔街专业人士中流传的非官方(fēiguānfāng)和未公开的预测，通常会透露(tòulù)给经纪公司的VIP客户。目前坊间对非农的耳语数字预测已降至了11万人。

③非农数据前一系列前瞻指标整体表现(biǎoxiàn)不佳

造成上述“耳语数字”下滑的部分原因，显然是在今晚非农夜到来，本周早些时候公布的一系列非农前瞻(qiánzhān)指标表现不佳，尤其是周三的小非农ADP就业(jiùyè)数据(shùjù)和周四的初请失业金数据表现极其惨淡。

美国薪资处理公司ADP周三公布的(de)报告显示，随着(suízhe)劳动力市场疲软迹象显现，5月美国私营部门新增就业岗位(gǎngwèi)几近停滞(tíngzhì)，创下两年多来最低水平——当月就业人数仅增加3.7万，远低于市场预期(yùqī)(yùqī)的11万人。数据公布值与市场预期间多达5个西格玛(Sigma)的误差堪称极其罕见。这也是自2023年3月以来ADP公布的最低月度就业数据。

美国劳工部周四公布的数据则显示，截至5月31日当周，初请失业金人(rén)数经季节性(jìjiéxìng)调整后(hòu)增加8000人，达到24.7万人，高于市场预期的23.5万人，创下了2025年以来最高水平。

此外(cǐwài)，ISM调查中的就业分项指标(zhǐbiāo)则整体一喜一忧。尽管ISM制造业就业人数指标本月略有增加，但仍处于50荣枯线下方，而服务业就业形势有所好转(hǎozhuǎn)，就业岗位恢复到了扩张区间。

④今晚美国劳工部报告将更正4月非农报告的许多(xǔduō)数据

美国劳动统计局周二曾在官网上(wǎngshàng)发布公告提示过，将于周五发布5月非农(fēinóng)就业报告时(shí)纠正4月非农就业报告的许多数据中的“微小错误”。

公告指出，“由于引入重新设计的当前人口调查（CPS）样本(yàngběn)导致权重(quánzhòng)出现微小(wēixiǎo)错误，部分2025年4月份的估计值将于2025年6月6日进行修正。”

不过，虽然过往(guòwǎng)的非农数据将出现更正，但失业率、劳动参与率和就业人口比等主要劳动力(láodònglì)分项指标不受影响。

⑤非农前降息(jiàngxī)预期有所升温

财联社昨日早间(zǎojiān)曾介绍过，由于周三的多组美国经济数据表现不佳，市场(shìchǎng)降息预期迅速出现了升温。目前，市场已重新完全消化美联储今年(jīnnián)两次降息的预期。

当然，这一降息预期其实(qíshí)已然处于了一个颇为敏感(mǐngǎn)的节骨眼。知名财经博客网站Zerohedge就分析认为，非农的任何(rènhé)上行意外都可能导致市场又一次掉头——不再预期年内降息两次，而任何下行(xiàxíng)意外都可能引发对经济衰退的担忧，并冲击风险资产。

⑥非农会如何影响(yǐngxiǎng)金融市场？

在高盛和(hé)小摩团队的前瞻预测中，基本都预计今晚非农数据越好，对市场约为有利；而(ér)在另一端，小摩的Andrew Tyler团队认为，数据若低于10万，可能会(huì)结束当前的美股牛市……

以下是摩根大通团队给出(gěichū)的五类情景预测：

①非农超过17万：这是第一种尾部结果。17万的数据可以在一定程度上被(bèi)认为(wèi)是围绕需求拉动的招聘需求或季节性突发事件。如果(rúguǒ)就业人数进一步达到(dádào)25 万人，则可能(kěnéng)会被视为经济重新加速，贸易战(màoyìzhàn)至少对劳动力市场不会产生实质性影响，从而(cóngér)迫使债券市场重新定价更高的收益率，并消除市场已消化的一次或两次降息。今晚出现这一情景的概率为5%，标普500指数将因此上涨0.5%-2.5%。

②非农在14万-17万之间：这将是经济的“金发(jīnfà)女孩情景”。今晚出现这一(zhèyī)情景的概率为25%，标普500指数(zhǐshù)将因此上涨1.5%-2%。

③非农在11.5万(wàn)-13.5万之间(zhījiān)：这(zhè)也是目前市场主流预期的情况。即使处于该区间下限(11.5万)，也足以维持当前市场的涨势，但(dàn)需关注失业率动向。若(ruò)失业率升至4.3%，标普500指数的日(rì)内涨幅可能收敛至该类情景的预估下限（0.25%），同时(tóngshí)预示失业率可能以每月0.1-0.2个百分点的速度加速攀升，贸易战全面影响显现后或进一步恶化。但需注意，鉴于贸易政策几乎每周变化，任何预测均存在不确定性。今晚出现这一情景的概率为40%，标普500指数将因此(yīncǐ)上涨0.25%-1%。

④非农在10万到11.5万之间：当(dāng)非农就业数据跌破10万时，市场将面临真正的(de)考验——多数人会视其为衰退的必然信号。失业率与薪资增长同样影响该区间结果——这一区间的最差情形是(shì)数据仅达10万、失业率升至4.3%或4.4%且薪资下滑。整体而言，今晚出现(chūxiàn)这一情景的概率为25%，标普500指数的走势(zǒushì)在下跌(xiàdiē)1.25%至上涨0.5%之间。

⑤非农低于10万。这是(shì)第二个尾部结果，可能会结束当前的(de)美国牛市。经济衰退(shuāituì)是牛市结束的典型原因，低于10万的数据将使整个市场进入“衰退警戒”状态。今晚出现这一情景(qíngjǐng)的概率为5%，标普500指数将下跌2%-3%。

摩根大通总结道，“当前(dāngqián)市场风险仍偏向上行，因我们认为市场处于‘好消息(hǎoxiāoxī)即(jí)好消息’的宏观环境。仓位配置显示投资者净看空，预期贸易战终将导致经济下滑；部分认为美国正趋向衰退(shuāituì)甚至滞胀，而美联储将按兵不动。此外，赤字扩张的税收/预算法案若通过，将耗尽美国应对衰退或滞胀的财政储备。但(dàn)我们的战术观点(guāndiǎn)更为冷静，因我们认为短期内经济韧性仍存。”

无独有偶，高盛(gāoshèng)目前也对今晚非农数据对美股的影响作出(zuòchū)了类似“好数据就是好消息，坏数据就是坏消息”的预测。高盛自身对今晚非农的预测为11万人。数据大幅低于预期(yùqī)可能将导致标普500指数下跌1.5%，而大幅超出预期则有望(yǒuwàng)推动美股上涨逾1%。